De ce comunicările financiare ocolitoare pot semnala o redresare a companiilor
Drumul cel mai scurt între două puncte este linia dreaptă, însă uneori ocolul poate aduce avantaje. În comunicările financiare, în special din partea companiilor care ies dintr-o perioadă dificilă, prezentarea informațiilor contextualizate în mai multe moduri poate contura o imagine mai completă a perspectivelor unei firme, arată un studiu realizat de cercetători de la Universitatea Cornell.
„Directorii generali nu ar trebui să încerce neapărat să fie cât mai concisi”, a declarat Nicholas Guest, profesor asistent de contabilitate la Școala de Studii Postuniversitare de Management Samuel Curtis Johnson din cadrul Universității Cornell. „Să vorbești despre subiecte precum veniturile în multiple contexte — eforturile de finanțare, relațiile cu clienții, încercările de a satisface autoritățile de reglementare — poate fi de fapt util, dacă există un investitor care are timpul, energia și sofisticarea necesare pentru a procesa totul.”
Guest este coautor al lucrării „Circuitousness in Disclosure Narratives”, publicată pe 17 august în The Accounting Review, alături de Jiawen Yan, care a obținut doctoratul în 2025 și este în prezent profesoară asistentă de contabilitate la Universitatea Națională din Singapore.
Conceptul de indirectare verbală există de câteva decenii și a fost asociat inițial cu o metodă de predare cunoscută sub numele de „curriculum spiralat”. „Ideea este că un profesor ar trebui să înceapă simplu, să introducă un concept și apoi să revină la el în momente diferite, contextualizat poate la un nivel de dificultate mai ridicat”, a explicat Guest. „Odată ce elementele fundamentale sunt acolo pentru elev, acesta începe să înțeleagă tabloul. Iar dacă ești director general și explici situația financiară în acest mod, investitorii tăi înțeleg tabloul.”
În acest context, indirectarea verbală este definită ca raportul dintre lungimea traseului pe care un text l-a urmat efectiv și lungimea celui mai scurt traseu pe care textul l-ar fi putut urma pentru a acoperi toate punctele. Una dintre ipotezele cercetătorilor a fost că indirectarea este mai frecventă atunci când o firmă se confruntă cu dificultăți, dar este pe cale de redresare, întrucât va prezenta multe informații pentru analiști și alți observatori ai pieței.
Pentru a verifica aceste ipoteze, cercetătorii au folosit procesarea limbajului natural și învățarea automată pentru a analiza peste 13.000 de raportări de tip „management discussion and analysis” (MD&A), extrase din rapoartele anuale depuse de firme la Comisia pentru Bursă și Valori Mobiliare (SEC) între 1997 și 2019. Fiecare raport a fost împărțit în fragmente de aproximativ 250 de cuvinte pentru modelarea computerizată.
Guest și Yan s-au concentrat asupra firmelor cu profituri negative, despre care au presupus că ar beneficia cel mai mult de pe urma indirectării. Echipa a comparat gradul de indirectare al acestor firme cu trei indicatori utilizați frecvent: indicele Fog, care surprinde complexitatea lingvistică, lungimea documentului și repetiția.
Cercetătorii au descoperit o corelație pozitivă între indirectare și firmele care au înregistrat ulterior creșteri ale profiturilor; corelația nu a apărut în cazul firmelor cu scăderi iminente. De asemenea, un grad mai ridicat de indirectare în raportările MD&A a fost asociat cu un număr mai mare de descărcări de pe platforma EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval) a SEC, folosită de investitori pentru a procesa informațiile.
Guest a subliniat că indirectarea nu este același lucru cu ofuscarea — adică facearea unui mesaj greu de înțeles — deși există motive pentru care un director general ar putea dori acest lucru, nu doar atunci când are vești proaste. „Dacă ar da publicității toate veștile bune imediat, ar putea atrage atenția concurenților, care ar putea spune: «Hei, de ce să nu copiem ce fac ei?» Sau a factorilor de decizie politică, care ar putea spune: «Hei, ar trebui să-i taxăm mai mult.»”
Indirectarea poate fi vizualizată prin reprezentarea fiecărui fragment de text ca un punct pe un vector, poziția fiecărui punct fiind determinată de media vectorilor de cuvinte. Distanța dintre puncte reprezintă similaritățile (distanță mai mică) și diferențele (distanță mai mare) în relația semantică dintre fragmente. Cercetătorii au examinat traseul dintre puncte, păstrându-le în ordine pentru a surprinde progresia de la fragmentele anterioare la cele ulterioare și pentru a măsura răspândirea informațiilor conexe pe parcursul întregii narațiuni.
„Investitorii ar putea folosi măsura noastră de indirectare ca un filtru rapid pentru a identifica companiile care sunt pe cale să se redreseze, ceea ce este o parte foarte importantă a investițiilor bazate pe valoare”, a spus Guest. „Iar identificarea indirectării ar putea fi utilă și pentru analiști și jurnaliști care încearcă să identifice subiectele pe care managerii se străduiesc să le explice.”
